中国银河：给予金晶科技买入评级

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中国银河证券股份有限公司王婷,贾亚萌近期对金晶科技进行研究并发布了研究报告《需求回暖，成本下行，公司业绩有望改善》，本报告对金晶科技给出买入评级，当前股价为6.96元。

金晶科技(600586)　　事件金晶科技发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入37.15亿元，同比下降0.29%；归母净利润2.61亿元，同比下降28.52%；扣非后归母净利润2.57亿元，同比下降28.50%。　　玻璃营收增长，成本高位下毛利率降低2023H1公司玻璃业务实现营业收入23.56亿元，同比增长11.80%；毛利率1.95%，同比减少0.94个百分点。传统建筑玻璃业务，上半年受益于地产竣工端回暖，浮法玻璃需求逐步恢复，价格缓慢上行，但价格同比仍较弱，据卓创资讯数据，2023年上半年国内浮法玻璃日度均价为1909.03元/吨，同比下降8.17%。随着后续竣工端持续发力，玻璃销量及价格有望持续上行，公司建筑玻璃营收将持续改善。光伏玻璃业务，上半年因行业产能增长较快，价格低位运行，上半年光伏玻璃现货均价为22.41元/平方米，同比下降5.51%。公司光伏玻璃类产品上半年实现营业收入同比大幅增长，马来金晶投资建设的600t/d薄膜光伏组件玻璃产线(二期)于5月份点火，6月末产品成功下线，宁夏金晶600吨压延线继续保持国内钙钛矿、碲化镉市场份额领先优势。后续随着公司新产线产能的释放，公司光伏玻璃业绩将进一步增加。此外，上半年原材料成本仍居高位，造成玻璃毛利率降低。纯碱价格虽自5月份下跌，6月份阶段性触底，但上半年整体价格同比变动幅度不大。预计后续纯碱价格同比低位运行，利好公司建筑玻璃业务毛利改善。公司在玻璃业务上不断提质增效，提高离线镀膜产品及光伏压延玻璃的成品率，降低产品单耗，进一步提升公司利润水平。　　纯碱价格下降，毛利率提升2023年上半年公司纯碱业务实现营业收入19.93亿元，同比下降11.62%；毛利率22.33%，同比增加2.92个百分点。纯碱营收下降主要系上半年纯碱价格下降所致，2023年上半年国内纯碱市场日度均价为2572.61元/吨，同比下降1.95%；其原燃料价格下降叠加生产消耗下降，公司纯碱业务成本端压力部分缓解，毛利率小幅提升。下半年预计纯碱价格处于相对低位，纯碱营收或将收缩，但原燃料价格低位运行下，预计公司纯碱毛利率维持相对稳定水平。　　公司费用管控能力增强2023H1公司综合毛利率为16.86%，同比减少2.16个百分点。2023H1公司期间费用率为7.04%，同比-0.10pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/2.58%/2.49%/1.42%，同比-0.00pct/-0.52pct/+0.46pct/-0.04pct，公司费用管控能力提升。管理费用率减少主要系公司控制费用下降所致，研发费用率增加系上半年研发投入增加所致，财务费用率微降系公司支付利息下降所致。　　TCO玻璃成为新利润增长点TCO玻璃即透明导电氧化物镀膜玻璃，具有较好的光透过率和导电性能，是钙钛矿电池、碲化镉薄膜电池、BIPV建筑发电幕墙基板的重要材料之一。上半年宁夏金晶TCO产品不断提升产品品质，保持在国内钙钛矿和碲化镉市场的优势，此外，22年9月公司对滕州二线停产技改，将其升级为TCO玻璃产线，预计23年三季度点火投产。随着TCO玻璃产线的放量，将为公司业绩提供新的利润增长点。　　投资建议受益于地产竣工端回暖，建筑玻璃需求及价格有望持续回升；预计下半年原材料纯碱的价格维持低位运行，公司玻璃业务毛利率将增加；下半年公司马来西亚基地光伏玻璃新产线将形成实物工作量，为公司带来业绩增量。但考虑到地产竣工回暖速度逐步放缓，以及纯碱价格较上年同期有明显下调，影响公司纯碱业务收入，我们小幅下调公司盈利预测。预计公司23-25年归母净利润7.04/10.05/12.33亿元，每股收益为0.49/0.70/0.86元，对应市盈率14.12/9.90/8.06倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求恢复不及预期的风险；原燃料价格波动超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券丁士涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.93亿，根据现价换算的预测PE为14.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为11.49。